导语

国内脑机接口产业化龙头博睿康技术（上海）股份有限公司科创板 IPO 申请正式获上交所受理，正式向A 股脑机接口第一股发起冲击。依托国产市占率第一的脑电图机业务稳定造血，叠加全球首款获批侵入式脑机医疗器械技术壁垒，公司构建 “无创现金流 + 植入式未来增长” 双轮格局，拟募资 25 亿元加码研发与产业化，打通脑机接口全产业链商业化路径。

6 月 11 日，博睿康向上交所递交招股书，采用科创板第五套上市标准申报，拟公开发行不超 2000 万股，募资总额 25 亿元，其中 15.4 亿元投入脑机接口前沿研发、4.1 亿元用于产业化基地建设，剩余 5.5 亿元补充流动资金，持续加码侵入式脑机、高通道脑电设备迭代升级。

清华博士团队创业，无创脑电图机成核心造血基本盘

博睿康 2011 年由清华神经工程实验室校友胥红来、黄肖山创立，是国内最早同时布局侵入式、非侵入式两条技术路线的脑机接口企业，核心技术覆盖微弱脑电采集、神经信号解码、闭环神经调控全链条。

招股书营收数据清晰展现公司盈利结构：2023-2025 年公司主营业务收入分别为 7469.4 万元、6473.5 万元、1.07 亿元，2025 年营收首次突破亿元大关。脑电采集系统（脑电图机系列）是公司唯一稳定现金来源，三年营收分别达 6160.16 万元、5238.56 万元、7765.57 万元，营收占比常年维持 72% 以上，2025 年贡献七成收入，综合毛利率稳定保持 78% 以上，具备极强盈利能力。

细分赛道优势持续拉大：2020 年公司拿下全球首张 1024 导超高通道高频脑电图机医疗器械注册证，填补国内显微级脑电采集空白；2025 年博睿康脑电图机出货量、销售金额双双超越进口品牌，国内市场占有率升至全行业第一，产品覆盖全国 500 余家三甲医院、300 余家高校与科研院所，广泛用于癫痫、脑卒中、睡眠障碍、精神疾病临床筛查与脑科学基础研究。

除脑电图机外，经颅电刺激仪、配套分析软件、技术服务形成第二增长补充，2025 年合计贡献超 2300 万元营收，完善无创脑机设备产品矩阵，形成可持续、可复制的 To B 医疗器械商业化模式，为长期高额研发投入提供稳定资金支撑。

全球首款侵入式产品获批，打开长期成长想象空间

与成熟盈利的无创业务形成对比，代表行业技术天花板的侵入式脑机接口产品 NEO-ONE SCI 已于 2026 年 3 月获国家药监局三类器械注册证，系全球首款获批上市的侵入式脑机接口医疗设备，专为颈段脊髓损伤四肢瘫痪患者设计，通过植入电极采集脑信号，驱动外部器械重建手部运动功能，已纳入医保编码，为临床商业化铺路。

目前该侵入式产品尚未产生销售收入，却是本次 IPO 核心技术叙事与长期增长核心引擎。公司 NEO 管线梯队已全面铺开：针对难治性癫痫植入设备进入确证性临床，脑卒中康复脑机产品完成型式检验；依托本次大额募资，公司将加速植入电极、信号芯片、植入式配套耗材量产落地，逐步打开高单价、高壁垒植入医疗蓝海市场。

行业数据显示，国内脑机接口市场规模 2025 年达 51 亿元，预计 2035 年接近千亿元，2026-2035 年复合增速超 35%；其中医疗侵入式设备、高端脑电图机为增长核心赛道，兼具政策扶持与临床刚需双重红利。

持续高研发投入，阶段性亏损不改长期产业逻辑

报告期内博睿康研发投入累计超 1.87 亿元，每年研发费用稳定保持 6000 万元以上，覆盖电极材料、专用 ASIC 芯片、脑信号 AI 算法、植入手术配套系统等底层技术研发。受大额股权激励、持续研发投入影响，公司 2025 年归母净亏损 2.3 亿元，属于硬科技医疗器械企业典型发展阶段特征，剔除股份支付后亏损规模保持平稳，无创设备现金流可持续覆盖日常运营开支。

公司表示，脑机接口属于长周期、高投入未来产业，短期依靠脑电图机等无创设备造血，中长期依托侵入式创新产品实现规模盈利，两条业务线形成互补：无创设备快速放量、摊薄研发成本，植入式产品构筑独家技术壁垒，抢占国内脑机临床治疗先发优势。

行业竞争格局成型，冲击 A 股脑机接口第一股

当前 A 股尚无主营脑机接口的独立上市公司，博睿康凭借完整医工转化链条、成熟商业化无创业务、全球唯一获批植入式医疗器械三重核心优势，成为 “脑机接口第一股” 头号竞争者。同期行业竞品多聚焦单一非侵入式消费级设备，缺乏三类医疗器械完整注册与临床落地能力，博睿康双路线布局形成显著差异化壁垒。

机构投资者已提前布局，熔拓资本、红杉中国、华控基金等一线机构位列前五大外部股东，创始人团队合计持有 33.56% 表决权，保持经营控制权稳定。

行业展望

随着脑机接口纳入 “十五五” 重点未来产业，神经疾病康复、脑科学科研、人机交互需求持续释放。博睿康依托脑电图机稳固基本盘，同步推进侵入式产品临床推广与产能建设，若顺利登陆科创板，将借助资本市场加速国产脑机设备进口替代，推动植入式脑机技术规模化普惠临床患者，完整打通从实验室到临床、从无创筛查到植入康复的全产业闭环。